由于投機(jī)買入和美元疲軟價(jià)格上漲之后,鎳價(jià)開始回撤。11月27號(hào)LME場(chǎng)內(nèi)收盤價(jià)為$16,085/噸，本月現(xiàn)貨結(jié)算平均價(jià)17072美元，庫存135480噸，增加9708噸。本月倫鎳行情一路震蕩下跌，鎳價(jià)盤中最高觸及18412美元，最低下探至15775美元。11月份倫鎳行情在疲軟的基本面和技術(shù)面雙重壓力下，展開震蕩下跌行情。

　　月初，美元指數(shù)出現(xiàn)上漲，因美國公布的消費(fèi)者信心指數(shù)下降導(dǎo)致華爾街股市下跌，拖累倫鎳大幅回落。

　　月中，美國勞工部公布數(shù)據(jù)顯示，美國10月失業(yè)率上升0.4%，至10.2%，達(dá)到26年來最高水準(zhǔn)。而10月美國房屋開工率意外大幅下滑更是引發(fā)拋盤洶涌，引發(fā)國際原油價(jià)格大幅回落，拖累倫敦金屬全線下跌，倫鎳再次大幅回落。

　　月末，美國下調(diào)了三季度GDP數(shù)據(jù)增添了市場(chǎng)利空情緒加之迪拜重組債務(wù)行動(dòng)的消息打壓市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)意愿，損及市場(chǎng)人氣拖累中國和歐洲股市出現(xiàn)暴跌，拖累倫敦金屬全線下跌，倫鎳跟隨倫銅一起回調(diào)，出現(xiàn)陰包陽的K線走勢(shì)，可能最終發(fā)出了回歸穩(wěn)定的市場(chǎng)基本面和鎳價(jià)之間聯(lián)系的信號(hào)。這種聯(lián)系在今年的大部份時(shí)間里失去了。市場(chǎng)情況在第三季度并沒有明顯改善,鎳卻明顯地升值，八月達(dá)到了年度高峰$21,000/噸。相反，現(xiàn)在的市場(chǎng)估價(jià)反映了鎳需求疲軟的重新出現(xiàn),而不是今年的衰退對(duì)鎳產(chǎn)量的溫和影響.

　　本月倫敦各金屬品種中只有銅一枝獨(dú)秀出現(xiàn)上漲，而鎳則成為表現(xiàn)最差的品種，揭示了鎳的基本面十分疲軟的事實(shí)。目前倫鎳走勢(shì)整體依舊維持下降通道，技術(shù)圖形中期均線排列呈現(xiàn)空頭趨勢(shì)。供大于求的基本面和不斷增加的倫鎳庫存以及國內(nèi)鎳鐵的替代沖擊壓低了倫鎳的價(jià)格，預(yù)計(jì)年底前倫鎳會(huì)在15400-17400美元之間震蕩。11月份國內(nèi)市場(chǎng)鎳價(jià)整體呈震蕩下滑走勢(shì)，倫鎳價(jià)格波動(dòng)幅度大于國內(nèi)鎳價(jià)，進(jìn)口鎳由月初的130500元/噸跌至125500元/噸，總計(jì)下跌5000元；金川鎳則有132000元跌至126000元，跌幅達(dá)6000元。從而可以看出，金川鎳的跌幅大于進(jìn)口鎳的跌幅，因進(jìn)口鎳進(jìn)口成本較高，導(dǎo)致大量的進(jìn)口鎳囤積在保稅庫中，無法流入國內(nèi)市場(chǎng)，而金川鎳貨源則非常充足，并且價(jià)格低廉，在11月份多數(shù)時(shí)間內(nèi)，金川鎳與進(jìn)口鎳的價(jià)格都非常相近，有時(shí)甚至在同一價(jià)位出售。

　　11月份鎳價(jià)震蕩下滑，使得市場(chǎng)人士對(duì)鎳價(jià)前景充滿憂慮，他們一方面盡量減少手中的庫存，一方面又不愿以過低的價(jià)位出貨；而下游因缺乏消費(fèi)需求支撐，采購積極性也不高，觀望情緒較濃。這種市場(chǎng)情況也導(dǎo)致11月份鎳價(jià)波動(dòng)幅度小，在倫鎳價(jià)格的影響下，呈現(xiàn)緩慢震蕩下滑的趨勢(shì)。11月份總體市場(chǎng)成交量很小，因鎳價(jià)波動(dòng)較小，貿(mào)易商幾乎無利可圖，出貨意愿較弱，尤其是俄羅斯鎳，部分貿(mào)易商手里的可流通貨源較少，已停止對(duì)外報(bào)價(jià)，市場(chǎng)上進(jìn)口鎳供應(yīng)比較緊張；而金川鎳貨源則非常充足，導(dǎo)致價(jià)格上漲困難，使進(jìn)口鎳價(jià)格受到壓制。

　　在11月份，還是有不少較低價(jià)格的貨源流入國內(nèi)市場(chǎng)，因部分商家則要通過出售部分前期囤貨來回籠資金，但因臨近年底，部分商家面臨還貸，現(xiàn)金壓力較大，購買力有限，再者，下游鋼鐵行業(yè)消費(fèi)低迷，需求疲軟。以上這些因素直接導(dǎo)致了供大于求的局面。

　　總得來說2009年以來鎳需求出現(xiàn)了一個(gè)總體上周期性的溫和恢復(fù)，但是這是短期性質(zhì)的.今年鎳消費(fèi)走強(qiáng)的第一個(gè)原因是不銹鋼產(chǎn)量的回升(占鎳總需求的約三分之二).今年第三季度，我們記錄了全球不銹鋼產(chǎn)量年比增長10.9%,地區(qū)產(chǎn)量季比增長大相徑庭.然而，這種向上的轉(zhuǎn)折反映的首先是一種周期性的變化,隨著行業(yè)從清庫轉(zhuǎn)向再備庫.庫存補(bǔ)充現(xiàn)在總體上在美國，西歐和中國已經(jīng)結(jié)束,引起工廠定單和不銹鋼產(chǎn)量下降，因而帶動(dòng)鎳的需求下降。因此，雖然全球第四季度鎳消費(fèi)在不銹方面預(yù)期將顯示強(qiáng)勁的年比改善(70.1% -主要反映了去年的疲軟),我們預(yù)期行業(yè)鎳需求季比會(huì)出現(xiàn)8.2%的放慢.美國鎳消費(fèi)在不銹鋼方面上個(gè)月特別疲軟,因?yàn)槿蹮挳a(chǎn)量下降引起了服務(wù)中心備庫的結(jié)束，正好加上不銹鋼出口的下降。

　　今年鎳需求恢復(fù)的第二個(gè)潛在因素是中國鎳進(jìn)口的急速上升。我國1-9月進(jìn)口了令人震驚的總含鎳量達(dá)324,000噸，年比增長96.6%.無疑，這些進(jìn)口的大部份是用于備庫的。根據(jù)我們估計(jì)的實(shí)際消費(fèi)和表面消費(fèi)(產(chǎn)量+進(jìn)口—出口)之間的差異,我們測(cè)算到期九月底我國已經(jīng)儲(chǔ)備了約140,000噸鎳庫存.行業(yè)普遍地?fù)?dān)心，我國相當(dāng)明顯的供應(yīng)過�？赡懿痪镁蜁�(huì)涌向其它市場(chǎng).這種威脅的有效性評(píng)估中遇到的一個(gè)困難–因而造成鎳價(jià)下跌的可能–要確認(rèn)我國庫存的性質(zhì)仍然是難以做到的。

　　我們知道，我國大多數(shù)進(jìn)口的鎳由不銹鋼廠和其它消費(fèi)者在相對(duì)低的價(jià)位上確保原材料供應(yīng)而買入的.我們估計(jì)有90,000-100,000噸的鎳庫存目前在我國是由這些參與者所持有的，因此我們預(yù)期這些單位將會(huì)在一定的時(shí)間點(diǎn)會(huì)在國內(nèi)消費(fèi)這些鎳,而不是再出口。但是，其余的40,000-50,000噸過剩的鎳可能由我國的投機(jī)者持有.理論上，這些鎳可能會(huì)被出口至國外，當(dāng)價(jià)格達(dá)到了有利的水平，因而給價(jià)格的回升增加供應(yīng)方面的逆風(fēng).引起人們擔(dān)心的是，事實(shí)上九月份我國的鎳出口量年比增長273.4%至4,350噸.雖然這個(gè)總量仍然相對(duì)是小的，代表著比前個(gè)月下降23.3%,出口的年度顯著增加不能忽視，當(dāng)然有可能，未來的幾個(gè)月里還會(huì)有進(jìn)一步的出口.然而，任何的投機(jī)者決定要想出手大量的鎳是非常困難的.傳說的證據(jù)表明，主要的我國投機(jī)者采取的是長期的看法,一定程度上是因?yàn)槭艿搅宋覈�不鼓�?lì)出口的稅收政策的影響(目前未加工鎳的出口要收15%稅，高純度的要征5%稅).然而只有時(shí)間才能認(rèn)定這些假設(shè).在爭(zhēng)論的次要方面,從我國持有相當(dāng)可觀的鎳庫存規(guī)模來看，近期中國不可能再大量地進(jìn)口鎳，除非價(jià)格再度下跌.總的鎳進(jìn)口八月已經(jīng)月比下降，一些亞洲貿(mào)易商現(xiàn)在認(rèn)為中國鎳的現(xiàn)貨需求“總體上是差的”.隨著我國前期大而地，但現(xiàn)在減弱的進(jìn)口，鎳價(jià)已經(jīng)失去了關(guān)鍵的支柱.加上全球不銹鋼行業(yè)重新出現(xiàn)的疲軟，傳統(tǒng)上12月需求的平靜，疲軟的需求局面已經(jīng)形成.市場(chǎng)需求的下降更因現(xiàn)在特別高的LME庫存得到確認(rèn)。市場(chǎng)消息表明，這些庫存的大多數(shù)都是全盤的電解鎳,其中Norilsk鎳業(yè)公司是市場(chǎng)主要的貨源.在庫存如此快速地儲(chǔ)存在LME的情況下，對(duì)投資者來說越來越難地確認(rèn)該建立大量的多頭部位。因此價(jià)格繼續(xù)走軟.正在進(jìn)行的罷工使供應(yīng)受到檢驗(yàn)然而，鎳價(jià)的下跌空間總體上被認(rèn)為是有限的.市場(chǎng)消息相信，在鎳價(jià)處于$17,000/噸的水平，價(jià)格正在靠近行業(yè)生產(chǎn)成本較高的生產(chǎn)商的邊際成本,暗示著價(jià)格的底部可能會(huì)出現(xiàn)。鎳價(jià)并不期望會(huì)在近期跌破$15,000/噸。鎳市場(chǎng)的供應(yīng)方面仍然受到制約，10月和11月初較為平靜.行業(yè)的焦點(diǎn)將放在Vale Inco的勞動(dòng)爭(zhēng)端上,雖然認(rèn)為公司的加拿大生產(chǎn)在今年余下的時(shí)間里仍將暫停，也是市場(chǎng)所廣泛預(yù)期到的. ValeInco最的將其加拿大資產(chǎn)的罷工成本Sudbury和Voisey’s Bay入在2.09億美元.主要是因?yàn)檫@些Vale鎳礦產(chǎn)量的停產(chǎn)在第三季度與一年前的72000噸相比下降至只有32,700噸,我們預(yù)期第四季度的精煉產(chǎn)量為8,500噸,相比之下去年同期為52,000噸.沒有管理層和工會(huì)之間的談判在Sudbury或Voisey’s Bay已經(jīng)得到安排,公司最近重申其打算恢復(fù)Sudbury冶煉廠生產(chǎn)的可能性.八月下旬以來Vale對(duì)非罷工人員進(jìn)行了培訓(xùn)去經(jīng)營Sudbury冶煉廠，但重新啟動(dòng)的日期還沒有宣布.一旦生產(chǎn)恢復(fù)，冶煉廠將加工來自Sudbury生產(chǎn)的精礦.

　　另外，雖然次要，需要時(shí)間才會(huì)對(duì)世界鎳供應(yīng)造成短缺影響的是Norilsk鎳業(yè). 11月初，公司宣布了一項(xiàng)溫和降低其今年產(chǎn)量預(yù)測(cè)的修正:現(xiàn)在預(yù)期將生產(chǎn)284,000噸鎳，相比之下前期的目標(biāo)為285-300,000噸.理由是澳大利亞作業(yè)區(qū)Harjavalta七月和八月份爐子的維修,及其在澳大早亞所有的作業(yè)關(guān)閉.我們預(yù)期Harjavalta的產(chǎn)量會(huì)有一些趕超上來,使單位產(chǎn)量接近去年的水平，但Norilsk公司Polar分部的生產(chǎn)可能會(huì)從去年的超過124,000噸降低至今年的114,000噸。Norilsk公司的澳大利亞礦(Black Swan, Emily Ann, Waterloo等)–幾年前從LionOre那里買下–預(yù)期不會(huì)很快恢復(fù)生產(chǎn).鎳供應(yīng)進(jìn)一步的焦點(diǎn)是中國鐵鎳生鐵(NPI)行業(yè)。隨著生產(chǎn)鎳生鐵的成本降低至約$10-17,000/噸鎳,行業(yè)的高成本生產(chǎn)商現(xiàn)在開臺(tái)感到了價(jià)格相關(guān)的壓力.但是，從充足的產(chǎn)能，來自節(jié)尼和菲律濱的原材料進(jìn)口仍然大量地存在(9月份月比增長100.6%達(dá)到280萬噸毛重),中國港口持有的紅土礦有限但持續(xù)地下降,我們支持我們的預(yù)測(cè)，2009年中國的鎳生鐵產(chǎn)量將正好超過100,000噸.這將使第四季度總的精煉鎳產(chǎn)量估計(jì)會(huì)達(dá)到314,000噸–仍然年比下降8.9%.因?yàn)閂ale Inco持續(xù)的勞資爭(zhēng)端，盡管這個(gè)總量小到足以在第四季度鎳需求疲軟的情況下產(chǎn)生23,200噸的的供應(yīng)缺口.這加上過剩的LME庫存可能使鎳價(jià)在2009年余下的時(shí)間里在$15-17,000/噸范圍內(nèi)波動(dòng).

　　國內(nèi)不銹鋼市場(chǎng)方面，對(duì)于當(dāng)前不銹鋼市場(chǎng)的走勢(shì)，市場(chǎng)貿(mào)易商的觀點(diǎn)存在很大分歧，部分貿(mào)易商認(rèn)為不銹鋼市場(chǎng)基本面無法支撐不銹鋼價(jià)格繼續(xù)走高，而另一部分貿(mào)易商對(duì)12月份不銹鋼的行情充滿期待，表示看好12月份不銹鋼市場(chǎng)行情。筆者近日從不銹鋼下游制品企業(yè)處了解到，近期國內(nèi)不銹鋼制品企業(yè)存在補(bǔ)庫需求，短期有望刺激不銹鋼市場(chǎng)需求，或支撐不銹鋼價(jià)格繼續(xù)走高。從三季度以來國內(nèi)不銹鋼市場(chǎng)走勢(shì)來看，10月份以后，國內(nèi)不銹鋼市場(chǎng)價(jià)格一直處于下跌趨勢(shì)，遵循“買漲不買跌”的采購原則，大部分不銹鋼制品企業(yè)10-11月份的不銹鋼采購量均不大，大多以消耗自備庫存為主，但經(jīng)過10-11月份的消耗，下游制品企業(yè)的不銹鋼庫存已降低至較低水平，近期或有補(bǔ)庫需求，有望刺激短期市場(chǎng)需求，并拉動(dòng)不銹鋼價(jià)格走高。

　　國外不銹鋼市場(chǎng)方面，不銹鋼產(chǎn)量已經(jīng)從所有地區(qū)最近幾個(gè)月的高點(diǎn)下降.服務(wù)中心的庫存建立現(xiàn)在已經(jīng)在歐洲和美國結(jié)束，工廠定單最終下降.此外，嚴(yán)重的供應(yīng)過剩情況仍然在中國確實(shí)存在,國內(nèi)的七家最大的不銹鋼生產(chǎn)商10月份已經(jīng)降低了熱軋產(chǎn)品的產(chǎn)量，月比達(dá)17%.亞洲生產(chǎn)商嚴(yán)重地依賴于向中國的出口，作為他們主要的需求來源，同樣被迫降低產(chǎn)量,更加疲軟的時(shí)候據(jù)我們聽說是走向年底。我們預(yù)期會(huì)看到最終用戶活動(dòng)在美國和歐洲出現(xiàn)季節(jié)性的下降，如通常的12月一樣,加為年底出現(xiàn)會(huì)計(jì)的需要服務(wù)中心的清庫,加上亞洲的進(jìn)一步供應(yīng)修正.中國之外，終端用戶已經(jīng)描繪了一種針對(duì)今年不銹鋼采購一致的謹(jǐn)慎.即使是自八月假設(shè)期后恢復(fù)工作,更積極的人氣出現(xiàn)在歐洲的配銷商當(dāng)中這激發(fā)了庫存在最近幾個(gè)月里補(bǔ)充-現(xiàn)在已經(jīng)失去的后勁.同樣，美國的工廠定單10月份總體疲軟,因?yàn)榉��?wù)中心的重新建庫已經(jīng)結(jié)束，出口市場(chǎng)疲軟.然而也是一些終端用戶與謹(jǐn)慎的趨勢(shì)相反.特別值得注意的是美國汽車行業(yè),它對(duì)不銹鋼消費(fèi)的支持以提高汽車的產(chǎn)量為行動(dòng)(第三季度季比增長了三分之一),汽車部件供應(yīng)重新建立庫存，通常是從非常低的水平。實(shí)際美國不銹鋼需求繼續(xù)得到了器具行業(yè)的支撐,因?yàn)閱挝划a(chǎn)率隨著庫存被充的發(fā)生而提高，無論是零售店還是器具制造商本身.但盡管這些變化，不銹鋼從歐洲和美國工廠的交貨預(yù)期會(huì)在短期內(nèi)疲軟.除了季節(jié)性的影響，引起年底前需求的下降,大多數(shù)終端用戶，越來越多的服務(wù)中心，采取了一種對(duì)采購‘等待’的態(tài)度,確信不銹鋼價(jià)格將下跌.因?yàn)楣�廠正計(jì)劃對(duì)疲軟的情況用冬季維修的短產(chǎn)來應(yīng)對(duì)。

　　總之，世界不包括中國在內(nèi)的不銹鋼產(chǎn)量預(yù)期會(huì)在12月份進(jìn)一步下降.亞洲不銹鋼市場(chǎng)的發(fā)展已經(jīng)因?yàn)橹袊�而過剩.中國的供應(yīng)過剩明顯地反映在貿(mào)易商庫存中:平軋不銹鋼產(chǎn)品在無錫的庫存現(xiàn)在超過200,000噸，二年前開始記錄這一信息以來的最高水平.在佛山，一個(gè)較小的市場(chǎng),不銹鋼平軋產(chǎn)品的總庫存接近150,000噸–同樣是我們記錄中最高的.此外，中國的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)最近幾個(gè)月已經(jīng)有些放慢.這部份地是因季節(jié)性因素而下降，隨著國慶節(jié)慶典長達(dá)一周的假期。從10月初開始.但同樣有證據(jù)顯示，配銷商重新備庫的結(jié)束伴隨著終端用戶不銹鋼制造產(chǎn)品重新備庫的結(jié)束，與任何的季節(jié)性無關(guān).作為對(duì)現(xiàn)在供應(yīng)過剩的反應(yīng)，七家最大的不銹鋼生產(chǎn)商在中國總體減少了熱軋和冷軋產(chǎn)品的產(chǎn)量10月份月比達(dá)17%.寶鋼為例，上個(gè)月生產(chǎn)了120,000噸不解惑鋼平軋產(chǎn)品，低于九月份的135,000噸。不銹鋼生產(chǎn)商在其它亞洲國家主要依賴于向中國的出口，作為其重要的需求來源(包括韓國和日本的日本金屬工業(yè))也被迫在10月份扼制生產(chǎn).

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